【改革前沿】国资战略入股兼顾“混改”
当前，纾困民营企业的方式呈现多样性。对于暂时遇到困难，但有市场、有前景、有技术、有竞争力的民营企业，监管部门提出要以市场化手段重点支持。
除解决部分民营企业遇到的困难、支持企业做大做强外，民企引入国有战略投资者还体现出“混改”意图。其实施混改主要有4个渠道：引进战略投资者，资产证券化，内部职工持股，国有资本主动参股民营企业。
去年以来，伴随经济下行压力加大等因素，一些企业尤其是在前期进行高负债扩张的民营企业面临较大的债务压力，债务违约事件频发；一些民营上市公司则出现了现金流紧张、股票质押率较高等问题。在各项纾困措施密集落地后，当前股票质押风险得到初步缓解。深交所数据显示，今年二季度末，深沪两市股票质押回购融资余额较一季度末下降5.0%，延续2018年2月份以来的持续下降态势。
当前，纾困民营企业的方式呈现多样性。对于暂时遇到困难，但有市场、有前景、有技术、有竞争力的民营企业，监管部门提出要以市场化手段重点支持。深交所发布的报告显示，今年一季度的纾困对象主要为存在质押风险或流动性紧张的绩优中小市值民营企业及其控股股东；二季度86.2%的纾困对象为上市公司控股股东，81.7%的公司为民营企业。
对于出现流动性问题的上市民营企业而言，寻求国有资本或国资主导的纾困项目战略性入股，已经成为重要出路。据报道，今年前7个月，A股市场有41家民企宣布有国资入驻。其中，7月份有约20家民营上市企业披露了拟引入的国资计划。
去年深陷债务危机的北京东方园林(002310)环境股份有限公司（以下简称“东方园林”），就提供了一起国资入股纾困民企的典型案例。自去年10月份开始，该公司一直筹划引入国资战略投资者计划。去年12月，东方园林实控人向北京市盈润汇民基金管理中心(有限合伙)转让5%股份。随后的7月30日，东方园林发布停牌公告称，公司控股股东、实际控制人拟以协议转让的方式，向朝阳区国有资本经营管理中心全资子公司北京朝汇鑫企业管理有限公司（以下简称“朝汇鑫”）转让5%公司股权。8月5日，东方园林股权转让落定，该公司发布公告宣布，公司实际控制人向朝汇鑫转让东方园林5%股权，并将16.8%公司股权对应的表决权，无条件、不可撤销地委托给朝汇鑫。本次权益变动完成后，朝汇鑫将成为公司控股股东，北京市朝阳区国资委将成为公司实际控制人。
在机构人士看来，国资驰援有助于东方园林尽快摆脱资金流动性与债务偿还压力，同时国企背书也有助于提升企业的拿单能力。虽然有国资支持，但公司目前的盈利情况仍不容乐观。该公司公布的2019上半年业绩预报显示，2019年1月至6月，公司预计亏损5.5亿元至7.5亿元，而上年同期为盈利6.64亿元。业绩预报称，主要因为金融环境和行业政策变化，加之自去年年底以来集中偿还了大量有息债务，公司主动关停并转部分融资比较困难的PPP项目等影响。
无独有偶，以PPP项目融资为主且同样出现现金流压力的北京碧水源(300070)科技股份有限公司（以下简称“碧水源”），于今年7月中旬迎来国资入股。7月19日，碧水源发布公告称，公司股东协议转让给中国城乡控股集团有限公司的股份，已于2019年7月18日完成过户登记手续。转让完成后，中国城乡控股集团有限公司占股比例为10.12%。不同于东方园林的是，碧水源此次股权转让，实际控制人并未发生改变。
事实上，不少地方政府基金也出资支持民营企业。7月31日，山东省、滨州市、邹平市三级政府共同成立30亿元重点企业发展基金，支持西王集团有限公司发展。根据协议，山东省金融资产管理股份有限公司、滨州财金投资集团有限公司、邹平县国投集团有限公司分别出资20亿元、5亿元、5亿元。
8月5日，河南科迪乳业(002770)股份有限公司发布公告回复深交所关注函，称目前商丘市政府正积极帮助其缓解流动性风险，并协调推动省级投资平台设立专项产业振兴基金(20亿元)，以纾解相关股票质押风险，相关工作正在有序推进中。
除解决部分民营企业遇到的困难、支持企业做大做强外，民企引入国有战略投资者还体现出“混改”意图。其实施混改主要有4个渠道：引进战略投资者，资产证券化，内部职工持股，国有资本主动参股民营企业。一方面，国有企业自身要引入非公有资本，实现市场化经营、提升企业效率；另一方面，国有企业也要积极入股非公有企业，特别是新兴产业、符合国家产业政策的产业，方式上多以股权投资为主，意在提升民营企业市场竞争力，同时实现国有资产保值增值。
国资入股后并不一定会取得民营企业的控制权，也不一定会过多干预企业经营管理，实现互利共赢才是国资入股民企的目的。山东省国资委主任张斌曾表示，山东省在实行国有资本参股民营过程中，会选择有发展前景的优质民营上市公司和准头部企业，并不为谋求对企业的控制，重点在于为民营企业的发展注入资本，同时实现较好收益。
事实上，国资入股民营企业已经成为实现双方共赢的常态化举措。6月6日，网宿科技(300017)股份有限公司（以下简称“网宿科技”）发布公告称，公司股东拟向广西投资集团有限公司（以下简称“广投集团”）转让12%的股份，受让方将成为公司第一大股东，可能取得公司的控制权。
公开资料显示，网宿科技重点布局边缘计算、云安全等网络技术领域，符合国家重点支持的产业方向。有研报指出，广投集团是广西重要的投融资主体和国有资产经营实体，广投集团入股后，网宿科技可以与其形成资源优势互补，促进公司业务更好融入“一带一路”、粤港澳大湾区等国家重大战略，推进公司全球化战略实施。网宿科技发布的2019年半年度业绩预告显示，公司上半年实现盈利8亿元至9.3亿元，比上年同期增长78.01%至106.94%。业内人士认为，此次合作将有利于拓展双方可持续增长的利润空间。
值得注意的是，国资入股为民营企业带来了资金支持和信用背书，但要实现共赢，还要看民营企业的实力和入股国资的表现。
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