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【改革前沿】“双百行动”助力 钢铁行业并购有望提速

从供需的长周期角度来看，我国钢铁行业正逐步进入减量阶段，今后钢铁行业的投资逻辑与前两轮钢铁周期将有根本性的不同。过去的钢铁行业是需求拉动供给，需求是核心，而今后将是需求制约供给，供给将成为核心。在未来基本无法新建产能的基础下，钢铁企业难以实现内生增长，基本只能通过外延并购进行扩张。从这个角度来看，未来钢铁行业的重心在于能整合优质资源、实现外延式扩张的核心国有企业。

“双百行动”企业选取的标准

虽然相关部门没有直接对“双百行动”的企业遴选给出具体标准，但2018年3月7日宁夏回族自治区国资委发布的《关于开展“国企改革双百行动”企业遴选工作的通知》明确表示，“双百行动”入选的企业应明确三项标准：

从以上三个标准以及实际入选情况来看，入选企业多为各地方的行业龙头企业，这些企业已经具有一定的区域性竞争力，但仍需要进一步提升资源配置效率以及深化企业内部改革。

“双百行动”是国企改革从点到面的延伸　　

钢铁行业是我国产业链上游的支柱行业，而国企又是钢铁行业的中坚力量。从产钢量前10大钢铁企业来看，仅沙钢集团为民营企业，其余9家均为国有企业。因此，国企改革是提升我国钢铁行业竞争力以及推动产业向高端化发展的最重要、也是最直接的举措。

多家央企子公司和地方国企入选“双百行动”

本次入选“双百行动”的钢铁公司包括4家央企旗下的8家子公司以及8家地方国有钢铁企业，涉及粗钢产量为1.17亿吨，约占我国粗钢总产量的14%。从区域来看，入选钢企主要涉及辽宁、上海、安徽、北京、河北、山西、内蒙古、江西、河南、陕西等10个省份，大部分为我国粗钢产量在2000万吨级别及以上的重要产钢省份。

入选“双百行动”的钢铁企业可分为三大类：

入围“双百行动”的钢企不仅包含我国重要的产钢企业，还包括科技研发以及产业链延伸配套的相关企业，体现了钢铁行业完善产业链结构以及产品高端化的发展方向。

入围“双百行动”钢企涉及的上市公司

入围“双百行动”的国有钢企涉及的上市公司包括宝钢股份、中钢国际、首钢股份、包钢股份、凌钢股份、新钢股份、安阳钢铁等7家，其中除了中钢国际以外，剩余的6家上市公司均是以生产普钢为主的中型或大型钢企。

剔除2017年仍处于亏损状态的*ST抚顺，目前两市共有22家国有钢企在A股市场上市。在这22家A股上市的国有钢企中，宝钢股份、包钢股份和首钢股份的资产规模处于绝对的第一梯队，虽然新钢股份、安阳钢铁和凌钢股份等上市钢企的资产规模排名并不靠前，但它们都是所属省份的龙头钢企，资产规模在所属省份中名列前茅。

从盈利能力来看，入选“双百行动”的上市钢企并不是国有钢企中盈利能力最强的。以2017年的净利率来看，只有宝钢股份与凌钢股份处于相对靠前的位置，剩余的4家入选公司的净利率均处于中游偏后水平。其中，包钢股份的净利率最低，在上市的国有钢企中排名倒数第五。因此，从盈利能力角度来看，入选“双百行动”的国企并非盈利能力最强的国企，而是有充分的改革动力，盈利能力仍有较大提升空间的企业。

因此，从资产、营收、净利率等经营数据来看，入选“双百行动”的上市钢企具有两大显著特征：1、具有一定的资产规模，一般是国有特大型央企或者地方龙头钢企；2、改革动力充足，盈利能力还有较大提升空间的企业。从这两方面来讲，入选的钢铁企业基本符合“主营业务突出，具有一定的资产规模”等遴选标准。

“双百行动”名单的落地与计划实施的开启，有望加快推动钢铁行业的国企改革进程。目前，钢铁行业主要是以国企为主，从各行业国企的资产规模、营收占比来看，钢铁行业均名列前茅。以上市公司的口径统计，国有钢企对应的资产和营收规模占到整个钢铁行业的93.72%和92.09%，分别处于第一和第四的水平。因此，对于国企占比较大的钢铁行业来说，“双百行动”对钢铁行业的国企改革推动的重要性将显著大于其他行业。

“双百行动”的重点之一是推动国有企业的多元化持股和混合所有制改革，一般来说主要手段包括引入战略投资者和改制上市。然而，对于仍处于产能过剩状态的钢铁行业来说，实现企业单独改制上市较为困难。因此，钢铁行业国企改革的重点在于推动行业的并购重组以达到资源整合、提升运营效率的目标。

从产业格局来看，我国钢铁行业面临的主要问题包括产能过剩、同质化竞争严重、行业集中度过低等。由于产能过剩，钢铁行业在2015年全面陷入困境，行业出现大幅亏损。虽然自2016年推动供给侧改革以来，我国粗钢产能已接近去除1.5亿吨的目标，且地条钢全面出清，钢价和行业利润得到大幅度提振，但从总产能来说，当前我国的钢铁产能依旧处于过剩状态，如果不是2017年以来持续严格的环保限产政策，钢铁行业单凭市场本身的调控机制，很可能无法维持当前的高价格与高利润。而钢铁行业较差的市场调控能力在于产业集中度过低、同质化竞争严重。

目前，我国钢铁产业的集中度远低于欧美、日本等拥有成熟钢铁产业体系的国家。2017年，我国前5大钢企的产能仅占全行业26.5%的份额，前10大钢企的产能仅占全行业36.9%的市场份额。而以2015年为例，日本前四大钢铁企业产能集中度高达83.3%，美国前四大钢铁企业产能集中度占比为70%，欧盟前八大钢企产能集中度为64.9%。与国外拥有成熟体系的钢铁行业相比，我国钢铁行业集中度还有很大的上升空间。

工信部发布的钢铁行业“十三五”规划明确提出，到2020年，前10大钢铁企业的市场集中度要达到60%。从目前的市场集中度来看，钢铁行业在未来2年还有相当大的提升空间。而此次入选“双百行动”的钢企大多也是并购意愿较为强烈的公司，从过去的并购情况来看，相关公司多次上榜。“双百行动”的开展将搭配钢铁行业的“十三五”规划以及一系列配套文件，加速推动钢铁行业的并购重组进程。未来钢铁企业之间的并购重组也将不仅仅局限于国企与国企之间，国企与民营钢企的跨所有制兼并重组也有望得到进一步推动。