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【改革前沿】混改3.0,以退为进——从管企业到管资本

浏览量:1567 发布时间:2019-04-17

政策频频落地,国改有望提速。去年2季度以来,国企改革政策频频出台。中央层面,刘鹤担任国务院国企改革领导小组组长,主持召开全国国有企业改革座谈会;国资委主任肖亚庆指出“混改是改革的重要突破口”,并提出19年“将推出第四批100家以上混改试点,在完全竞争领域推行混改,并允许社会资本控股”。地方层面,各省也都在稳步推进国企改革。更重要的是,一系列重要文件出台,令国改政策框架更趋完善。国发16号文完善了国企工资的决定、管理和分配机制;国发23号文明确了两类试点公司的功能定位、授权机制和治理结构;国资36号文明确了股东转让、受让上市公司股权所适用的规则;国资40号文明确了央企负责人经营业绩考核原则。

资产负债修复,债务杠杆趋降。当前国企改革提速,缘于供给侧改革的实施令经济基础不断完善。首先是去产能修复国企资产负债表。去产能改善供需格局,令国企产能利用率、收入利润率大幅提升,同时也带动工业品价格大涨,两者共同带来国企收入、利润的明显改善。其次是去杠杆降低国企资产负债率。随着去杠杆由金融领域转向实体经济领域,融资端的持续收缩倒逼国企降低负债率,而减轻债务负担也令国企轻装前行。而去年以来,国企资本运作也在加速推进。经济基础完善、政策频频落地,为国企资本运作创造了有利条件,18年至今,已经有9家上市公司的实际控制人从国资转为民资。

未来推进国企改革的四条路径。展望未来,我们认为,国企改革领域可以重点关注四条主要线索。一是竞争性领域提高民资占比。在竞争性领域中,仍有垄断和管制的存在,使得民企在市场准入、审批许可、经营运营、招投标等方面遭受不平等待遇,阻碍了经济转型。未来竞争性领域中,放松管制、提高民资占比值得关注。二是“双百行动”深入推进,逐步落实。去年8月以来,“双百行动”开始进入实质性的启动落地阶段。19年是“双百行动”实施的承前启后之年,有望向纵深推进,入选企业作为改革先锋,其表现也值得期待。三是国资大省跟进地方国企混改。地方层面的混改措施与实践的跟进同样也是一大亮点,像上海、江苏和山东等国资国企大省的改革动向值得跟踪。四是财政压力较大省份倒逼混改。此外,也不排除中西部及东北等部分经济基础薄弱、经济增长相对迟缓的省份,由于财政压力加大而倒逼国企改革,盘活国有资产来缓解财政压力,这些省份的国企或也将在改革的先行之列。

1.  格力转让股权,混改步入3.0

4月8日晚,格力电器发布公告称,控股股东格力集团拟通过公开征集受让的方式,协议转让其持有的格力电器15%股权。

1.1  竞争性行业龙头,地方国资委控股

本次格力电器混改备受市场关注,看点主要有以下两个方面。

其一,格力电器是由地方国资委控股的竞争性行业龙头。首先,格力电器隶属于家电制造业,是较为典型的竞争性行业。根据公司网站介绍,格力电器成立初期,主要依靠组装生产家用空调,现已发展成为多元化的工业集团,产业覆盖空调、高端装备、生活品类、通信设备等领域。而根据17年年报,公司主营业务收入中,82.3%来自于空调。

其次,格力电器产销量占比行业1/3,行业龙头地位较为凸显。根据产业在线统计,格力电器的家用空调销量已从08年的1650万台上升至18年的4935万台,占行业比重则从25.3%升至32.8%,远高于第二名美的(24.4%)。而空调行业“双寡头”特征明显,18年格力、美的销量合计占比近60%,CR4高达75%。

1.2  混改进入新阶段,管企业到管资本

其二,格力混改事件,标志着国企混改进入3.0阶段。首先,13年以来,国企混合所有制改革已经经历了两次实践迭代,格力混改或意味着第三次迭代到来。1.0阶段,混改仅在央企子公司层面操作,国有独资企业引入非公、民企、外资,但国资占比仍在50%以上,仍保有绝对控股地位。2.0阶段,混改对象提升到上市公司层面,以联通混改为代表,国有股权降到50%以下,国有股东董事会席位也降至半数之下,但仍然是第一大股东和实际控制人。而本次格力混改力度较大,或意味着3.0阶段到来。

2.  政策频频落地,国改有望提速

2.1  国改政策频落地,从中央到地方

去年2季度以来,国企改革相关政策频频出台。国资委主任肖亚庆曾在去年4月的博鳌亚洲论坛18年年会上提出,混合所有制改革是我们改革的一个重要突破口。7月,国办发布通知,由刘鹤担任国有企业改革领导小组组长,他在10月的全国国有企业改革座谈会上,对国企改革的全面推进提出了“完善治理、强化激励、突出主业、提高效率”的十六字方针。

2.2  政策框架渐完善,改革有望提速

首先是去年5月,国务院发布《关于改革国有企业工资决定机制的意见》,完善了国企职工薪资的决定、管理和分配机制。其次是去年5月,国资委、财政部、证监会联合发布《上市公司国有股权监督管理办法》,明确了国有股东转让、受让上市公司股权所需遵循的依据。

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