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【管理前沿】央企整体上市的两种选择

浏览量:1092 发布时间:2018-07-11

        推进央企整体上市,首先需要界定的是概念。整体上市是中国资本市场的一个特有概念,是相对于分拆上市而言的。受资本市场容量和企业资产质量等因素限制,在相当一个时期内,中国企业上市采取的做法是将一部分资产分拆出来进行改制上市,企业界和理论界习惯上将这种做法称之为分拆上市。

  目前,对整体上市一般有两种理解,一种是集团公司或母公司改制上市,一种是公司的主营业务资产上市。

  国有企业的母公司一旦整体上市,将有利于切断政府对企业不必要的行政干预,才可能真正走向市场成为独立法人,符合市场竞争要求的公司治理才有望真正形成。对大企业来说,整体上市也有助于企业内部的一体化管理,提高执行力。如果集团公司或母公司同控股的上市公司之间有业务上、经营上的密切联系,整体上市还可以起到避免同业竞争、理顺上市公司上下游产业关系、减少关联交易的积极效应。

  现阶段的整体上市和分拆上市,其概念除了上述内涵以外,又有了新的理解和解读。季晓南介绍说,现在,一些企业在考虑用“分拆上市”取代“整体上市”,但这已不是原来意义上的“整体上市”和“分拆上市”了。这时的整体上市和分拆上市已经变成是将所有企业资产装入一家上市公司还是分拆成几块装入若干个上市公司。

  一些企业之所以考虑要“分拆上市”,不同的企业可能原因不同。通常情况,卖整猪的钱肯定不如杀猪卖的钱多。企业是将所有资产装在一个上市公司里,还是将资产分成几块装在若干个上市公司里,可以有不同的选择。对于产业链条比较简单的行业,或者其上下游是一体化管理的行业,诸如钢铁行业,上下游关联度很强,可以装入一个股份公司实现整体上市。但是对于那些有多元业务的企业来说,也可以选择组成多个上市公司。

  比如华润集团,其旗下有啤酒产业、有钢铁产业、有建材行业、有房地产等等,这么多产业如何装入一个上市公司?又该按哪块资产来评估呢?这种情况下,通过几个上市公司“分拆上市”来完成集团资产的整体上市,这在季晓南看来也是一个不错的选择。如果上市公司业务以及资产与母公司重合,则只能有一个上市公司,要么把壳消掉,要么吸收合并;如果子公司有不同的业务,跟母公司资产业务不是重合的,一个上市公司下面有几个子公司上市,这也可以认为是整体上市。

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