【改革前沿】批发零售业:国企改革持续发酵,预期有望落实
2014年3月3日政协工作报告强调全面深化改革重点领域和关键环节,就发展混合所有制经济等深入调查研究。
1)上海已于2013 年12 月21 日出台《关于进一步深化上海国资促进企业发展的意见》。改革方案涉及国企分类监管、国资流动平台搭建、股权激励扩容等20 条。
2)另据《华夏时报》2013 年12 月21 日报道,重庆国资改革方案已经上报市政府,改革方案涉及“推进整体上市、引进战略投资者、实施混合所有制、推行职工持股、组建国资运营公司、实施战略减持”等。预计其他地方也有望陆续出台国企改革方案。
国企改革为行业带来并购整合及转型发展的契机
1)国企改革将是贯穿全年主题,改革也将从预期层面逐步到落实层面,行情取决于改革的力度和方式,个股分化会持续加大。国企改革的影响程度分为三个层面:股权激励、资产整合、股权多元化,这三个层面对企业的影响逐级递增。从历史股权转让、资产整合以及股权/激励基金实施后的情况看,经营效率和股价均有较好表现。
2)国企改革在根本上解决了体制和机制制约,有利于充分发挥现有资产的效率,并打通一二级市场估值联系,同时,国企改革有利于改变现有僵化的体制和机制制约,企业主动寻求并购整合和转型的契机。
3)国内商业企业市场集中度较低,前10 名集中度仅为15%左右,而美国和日本前五名集中度在50%以上,并购整合有利于提升市场集中度及向上游品牌的溢价能力。集中度提升也有利企业转变盈利模式,逐步实施自营。此外,国企改革有利于现有商业企业积极需求转型创新,改变相对被动局面。未来商业企业有望逐步借助O2O 和移动购物,实现全渠道扩张。
建议:国企改革和全渠道转型将是2014 年零售行业两大主线,而国企改革是企业转型的基础。从盈利模式及机制角度考虑,未来联营模式受多因素掣肘,短期难以向自营转变,而全渠道转型又需要一定机制支撑。国企改革在一定程度上改善体制和机制的制约,短期有利于提升潜在国有资产盈利水平,中长期有利于行业并购整合及转型创新。
从国企改革的角度,以下集团值得关注:益民集团、重庆百货、老凤祥,受益标的:新世界、中百集团、友谊股份。
风险提示:国企改革低于预期,落实缓慢,经济持续下行,网购分流加剧,租金及人工成本刚性上涨。
