【改革前沿】百事通：国有企业股权激励的探索及亮点
国有企业股权多元化是一种公有资本与非公有资本在一个更高层面制度平台上的融合与提升，推进混合所有制需要的不仅仅是对于非公资本的放开，还需要自身的调整与改革，找到公有资本与非公有资本真正融合、共生的制度框架与机制体系。混合所有制鼓励公有与非公有的结合，最终促进公司治理的优化、企业运行机制的市场化、职业经理人队伍的产生。从上市公司时间来看，截至4月2日，今年沪深两市共有55家上市公司推出股权激励预案，激励标的物以股票和期权为主，激励方式主要为上市公司定向发行股票、授予期权、提取激励基金买入流通A股以及股票增值权。
但是国企施行的股权激励方案都逃不脱种种争议，一直存在行权价格与获授条件双低的问题，股权激励方案过于保守。最近一家陷入舆论漩涡的企业是上海梅林。2013年12月15日晚间，上海梅林披露股权激励草案，拟以每股5.46元向包括公司高管、骨干员工在内的114名员工推出股权激励计划，拟授予激励对象共725.4万股限制性股票。问题在于，该价格仅为草案公布前20个交易日公司标的股票均价10.92元的50%。按照10.92元的价格计算，725.4万股票市值为7921.37万元;一旦方案实施，这些股票将被激励对象以一半的价格即3960.68万元获授。同样存在问题的是该激励方案过低的获授条件。该激励方案设定的业绩条件包括：2013年度经审计的扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率不低于5.5%，且不低于同期行业平均水平；2013年度经审计的营业总收入较2012年度增长率不低于20%，且不低于同期行业平均水平；2013年度经审计的扣非净利润不低于10592万元。然而查看上海梅林财报可知，2013年前三季度，其已实现加权平均净资产收益率5.31%、营收同比增长49.63%、扣非后净利润为8785.78万元，距上述要求已经十分接近，全年完成上述限制条件并无多少困难。在这其中，上海梅林一众高管成了最大受益者，总裁应国强获得股份最多，他以127.68万元的价格获得了市值超255万元的股票。除此之外，公司其余11名高管也分别获得12万-16万不等的股票。此外，其他102名员工人均获得的股数在5.3万股左右。
这等于是拿着国有资产给个人发红包。
国有企业股权激励方案中对于行权价格与获授条件均较低的设定背后，亦有动因。这与国企的公司治理结构有关。在国有控股条件下，由于董事会及经理人员由行政组织委派任免，公司的一些重大经营决策时常受到干预甚至由行政组织直接决策，业绩难以判断、权责不清。特别是一些行政组织较为“放权”的企业，经理人员既是股东代表又身兼董事长、董事、监事等职，掌握实际控制权，股东会议在很大程度上成为了国有股东的“自家会议”。因此在制定和实施股权激励计划时，容易出现授予主体和授予对象合一、自我考核、自我激励现象。而行政组织按照多重目标的要求来实施股权激励制度，则更容易扭曲激励机制。股票期权激励制度下，激励与股票价格挂钩的特点也引发了一连串问题。当行权条件较高时，管理者滥用股票期权激励制度的风险就会放大。管理者通过恣意篡改会计信息、与外部独立审计师串通等方式粉饰公司业绩，人为推升公司股价非法获益、套利的问题已不少见。因此，即便是一些公司治理结构相对完善的国企也多数偏向较为保守的股权激励路线。
本轮股权多元化也正在通过使用多种股权激励工具，设计最优混合支付激励契约绕开眼前的种种矛盾。此时，百视通的尝试也为国企股权激励打开了另一扇窗，其股权激励方案具有三大亮点：
亮点一：“双高”
据其2月20日公布的股权激励草案，百视通本次股权激励共授予409.74万股，占总股本0.368%，行权价格为44.33元，激励范围包括高管及骨干员工在内共226人。从行权价格来看，该方案不同于前述国企折价行权，而是高于二级市场涨停股价(40.35元/股)。股权激励生效条件方面，草案规定2015年-2017年营业收入复合增长率不低于25%，也已高于2013年三季报20.47%的增长水平;另需关注的是，该草案股票授予的业绩条件中，还选取了与公司主营业务相关的10家互联网和文化传媒行业A股上市公司作为对标企业，并规定2015年-2017年净资产收益率不低于对标企业同期的75%。业绩要求之高由此可见。百视通此次股权激励方案的亮点就在于，行权价格和覆盖数量均高于光明乳业、上海梅林等企业，行权条件上更侧重对收入增速的要求，并且公司并未稀释股本，对原有股东利好。正如百视通此前曾对外界表示，公司处于竞争很激烈的行业，所以解决激励问题很重要，但前提是不损害股东利益，两方面做到平衡。
亮点二：“虚拟股票”标的
百视通如何规避前述实施股权激励的国企“前辈们”面临的风险?在他看来，关键在于首期股票增值权激励计划方面，百视通拟采用股票增值权作为股权激励工具。据公告，该计划不涉及真实股票交易，所涉及的公司虚拟标的股票总数为13.43万股，相当于公司股本总额的0.012%，行权价格为44.33元。授予的激励对象为公司的2名外籍管理人员。而其具体操作方式为，该计划下授予的每份股票增值权，在满足生效条件和生效安排情况下，可获得一股公司A股普通股股票行权日市价高于行权价格的增值部分收益，由公司以现金形式支付。这样一来，股票期权和股票增值权混合使用就能进一步提升股东价值，支持公司战略实现和长期持续发展，将核心员工的利益与股东利益、公司利益紧密连接在一起，进一步吸引、激励和保留核心人才，优化公司治理。
亮点三：设立“中长期激励基金”
值得注意的是，百视通式的整个股权激励计划中还隐藏着更为巧妙的一环，即中长期激励基金的设立。早在2013年10月28日，百视通就对外公告，拟推出中长期激励基金方案。该方案内容为，每年年末，上市公司基于当年实现的净利润增量提取一定比例的激励基金，提取的数额不超过净利润增量的20%。可以说，这加强了管理层及业务骨干的奖励弹性。相当于是为股权激励中设计的高行权条件兜底。激励基金的提取和递延发放，绑定了核心人才，激励当年业绩的同时也有利于长期利益发展。
