【改革前沿】国有企业混合所有制改革试点个股研究
1、 混改“6+1”试点
1）、联通集团
旗下上市公司：中国联通。
2016年10月，联通混改的预期就开始升温，估计涨涨了一倍多。2017年8月17日，中国联通发公告称混改落地，后撤回。从撤回的公告可以看出，百度、阿里巴巴、腾讯、京东等战略投资者将认购90亿股中国联通A股股份，认购A股价格6.83元/每股，计划发行股份募集资金780亿元人民币。另外A股公司还将引入员工激励计划，员工将获得8.5亿股，每股价格3.79元。
引进战略投资者，猪心新的混改资金，能更好的的支持联通对于5G网络的建设，对于其4G网络，很有可能继续扩大用户数（腾讯大王卡），扭转颓势。而BATJ四巨头和联通的业务关联度也较强，有望带来新的活力。公告里面也表示有助于将公司在网络﹑客户﹑数据、营销服务及产业链影响力等方面的资源和优势与战略投资者的机制优势、创新业务优势相结合，实现企业治理机制现代化和经营机制市场化。下面是混改前后股权变化（按照撤回公告内容）：
2017年8月21日，联通复牌，维持原来公告内容。
2）、东航集团
旗下上市公司：东方航空
东航混合所有制改革已经取得实质性结果，是国企深化改革的重要样本之一。东航集团不断引入各类战投，目前已引进美国达美航空（3.22%，第四大股东）以及携程（3.22%，第四大股东）等非国有资本作为。未来东航集团将将探索进一步降低东航集团对东方航空持股比例，并在确保国有资本控制力的前提下，积极创造条件，推进东航集团所属其他企业的改制上市。
东航集团混改的主要方向是将东方航空物流有限公司从中国东方航空集团公司旗下剥离出来后在进行混改。东航方面将让出绝对控股权，持有45%股权，核心员工持有10%，引入战略投资者持股45%，东航物流将实现股权多元化。混改后股权如下所示：
东航实际投入18.45亿元国有资本，有效引入22.55亿元非国有资本投入，切实放大国有资本的带动力和影响力；东航物流资产负债率将从2016年12月底的87.86%，降低到75%左右，达到全球一流航空物流企业的平均负债率水平。
东航集团将东航物流的混合所有制改革作为全面深化改革的关键领域，采用了“三步走”的方针，积极稳妥地加以推进：
第一步是股权转让，将东航物流从中国东方航空股份有限公司的体系内脱离出来，专注于经营航空物流产业；第二步是增资扩股，引进战略投资者和开展核心员工持股计划；第三步是改制上市，积极创造条件，实现企业上市。
此次入股的联想控股、普洛斯、德邦、绿地等企业，在各自领域拥有出众的实力，能够与东航物流形成资源互补优势和协调发展优势。伴随着全球化电子商务产业的迅猛发展，物流产业逐步形成了“大数据+现代仓储+落地配”的新型商业模式，单一企业的核心竞争力正在向系统竞争力、产业链竞争力、生态圈竞争力演变，从而形成了新型物流产业体系。在这个过程中，国有资本和民营资本互有优劣势。一方面，民营资本占据物流服务体系的主导地位；另一方面，国有资本占据传统航空货运产业的主导地位，此次参与的各方都有进行深度融合与合作的强烈意愿。新的东航物流将在航空物流、货运产业基础上，整合民营资本的第三方物流、物流地产、跨境电商以及传统快递产业的落地配功能，真正走出一条引领全球航空物流转型发展之道。
3）、哈电集团
旗下上市公司：*ST佳电（佳电股份），实际控制人是国资委。
东三省经济滑落，谋求改革，哈电集团混改动力较强。2017年5月25日，东方电气原总经理斯泽夫调任哈电集团担任董事长，斯泽夫来自总部位于南方的东方电气，相对来说，南方企业的管理模式比较灵活，或将有助于推进哈电集团混改。哈电集团多次放风混改，主要集中在公司体制的改革、员工持股计划的推进。哈电集团唯一一家上市公司是佳电股份，如下佳电股份的股权结构：
4）、南方电网
旗下上市公司：文山电力
南方电网混改事项主要是在增量配电业务方面。2015年11月份，前海蛇口自贸区供电有限公司成立，由南方电网、招商地产、中广核集团能之汇投资、文山电力、前海控股联合组建，是率先在增量配电网领域成立的混合所有制供电企业，这是配售电侧混改第一单。
文山电力是南方电网旗下唯一上市平台。虽然此前收购云南国际终止，但上市平台价值依然值得重视。6月份，文山电力拟出资2亿元投资设立配售电公司，文山电力持股100%，未来根据发展情况，可能会考虑适度引入其他投资者。受益电改推进直购电、竞价购电，地方电价相对便宜，购电成本降低带动单季度净利润提升，同比增速22.21%。
文山电力8月18日晚间发布半年报，报告期内，公司营业收入1,053,424,761.01元，比上年同期增加8.67%；归属于上市公司股东的净利润199,280,804.28元，比上年同期增长67.46%。公司售电量增加驱动收入增长，外购电价大幅降低带来毛利率提升。同时受益电改红利，售电主业盈利能力、业务规模有望双提升。公司自身发电能力有限，90%以上电力来自于外购。未来随着电改持续推进，公司外购电成本有望进一步降低，推动盈利能力进一步加强。公司主要售电区域在云南文山地区，目前正积极谋求区外扩张，当前百色-文山跨省区经济合作园区已进入实质性建设阶段，售电区域扩张可带来百亿售电规模弹性。
5）、中国核建集团
旗下上市公司：中国核建
中国核建集团是防军工工程的主要承包商之一，承担了大量的国防科技工业军工建设任务，同时也是核电领域龙头。中央经济工作会议之后，中国核建集团便表态作为军工央企，将积极进行深化改革。根据找到的数据，截至2015年末，全球共有14个国家和地区核电占总发电量的比重超过20%，其中法国的核电比重高达76.34%。其他世界大国，如美国、俄罗斯的核电占比分别为19.50%、 18.59%。而我国截止到2016年上半年核电占比也仅为3.46%，在核电国家中处于较低水平。我国的节能减排压力以及国家能源结构与发达国家之间差异，将促进我国核电建设的快速发展，未来我国核电建设发展空间广阔。2017年3月，中国核建旗下江河股份在新三板挂牌，成为集团第一家实现核心员工持股的公司。
下图是中核科技的走势图，我们可以看出，核电整体板块和政策相关度非常大，一旦国家出台科技规划对核能方面的国家政策，或者某个领导人极力推崇核电走出去政策，或者核电站打算重启建设等消息，核电股都有很强烈的刺激。
6）、中国船舶工业集团
旗下上市公司：中国船舶、中船科技、中船防务
军工混改将主要从三个方面来实现突破，一是资产证券化，推进优质资产重组注入上市公司，二是员工持股，三是引入社会资本。军工板块，多数上市公司具有较为优质的资产，将优质资产注入上市公司是军工混改的一条重要的路径。
中船集团提出，根据不同成员单位的分类，明确相应国有股权比例的最低要求，积极稳妥、有序推进股权结构优化，同时规范混合所有制改革、骨干员工持股改革。中船集团将深入推进资产证券化工作，加大上市公司平台的资本运营力度，努力推动优质资产上市。对于南北船整合，改革加速推进。船舶工业集团发布《对接资本市场，优化资源配臵——中船集团转型发展系列报道之资本运作篇》，强调将推动军工企业资产证券化作为发展混合所有制的重要途径，以实现从军辅船资产到战斗舰艇总装资产上市的重大跨越。船舶重工集团出台《关于全面深化改革的若干意见》，明确提出要大力发展混合所有制经济，并积极引入外部资本。尤其提出，要加快科研院所的资产证券化步伐，推进优质资产重组，适时注入上市公司。
7）浙江省地方混改
浙江省国资委旗下上市公司（8家）：浙能电力、物产中大、巨化股份、菲达环保、浙江东方、杭钢股份、ST江化、物产中拓。
浙江省国企改革的重心在于“以国有资产证券化为抓手,积极发展混合所有制经济,加大企业改制、推进上市,积极推动国有资本与非国有资本交叉持股、相互融合”，即：“混合所有制+整体上市”模式，这是地方国企改革提供了一个创新样本。
2015年，物产中大集团在浙江省率先完成整体上市，并建立股权多元的现代企业制度。“混改”之后，物产中大集团的股权划分为省国资运营公司持股33.81%、省交通集团持股20.72%、员工持股7%、战略投资者持股6.63%、公众股31.84%的股权比例格局。
除此之外，2017年4月10日，浙江省公布首批5家国企混改员工持股试点名单，海正是唯一上市公司。海正药业公告中还透露了入选企业如果在今年8月31日前未能正式启动试点，经浙江省国资委、省财政厅、浙江证监局商议同意，将该企业调整出试点范围。
来源：i指数
