【改革前沿】格力史上最大股权激励！听听专业人士怎么说
给员工“发福利”余音未了，格力电器又给全体股东送了个“大礼包”。
6月27日晚间，格力电器发布公告，调整第二期股份回购用途，由“回购股份将用于员工持股计划或者股权激励”变更为“回购股份用于注销以减少注册资本”，这意味着格力电器成交额近60亿元的1.01亿股股份将被注销。
上市公司实施股票回购注销将减少公司流通股份，理论上有利于股价攀升，利好投资者。具体到这次操作，格力电器总股本将减少101261838 股，持有格力电器的1股将会变为1.015股。
面对直接利好，资本市场立即报以回应。6月28日开盘，格力电器盘中涨幅一度超过4%。不过，或许受此前格力电器第一期员工持股计划（草案）影响，当日格力电器股价并没有高开高走，而是以微涨收盘。
此前不久，格力电器刚刚披露《珠海格力电器股份有限公司第一期员工持股计划(草案)》。其中，员工持股购买价格等于公司近期回购股份均价的50%，公司董事长兼总裁董明珠拟认购股数上限为3000万股。这被部分市场声音解读为：员工5折买股票，董明珠“躺赚”8亿。
27日晚间，发布公告时，格力电器还通过一则投资者关系活动记录回应了外界对其员工持股计划的种种质疑，表示员工持股计划不是只追求短期利益，董明珠账面浮盈8亿不是为退休做准备。
到底该如何客观解读这份广受关注的员工持股计划？听听专业人士从股权激励和格力发展角度的深入分析。
“五折持股”是正常现象
细究格力员工持股计划，争议的焦点主要集中在所谓的“五折买股票”。
格力电器自2020年4月以来，接连启动了三期股份回购。前两次已完成，第三期正在实施中。第一期回购股份将用于第一期员工持股计划，第二期回购股票已刊登公告将全部注销，第三期还在实施中。
格力电器在6月20日公布的第一期员工持股计划(草案) 股票来源就是第一期回购的1.08亿股中的部分股份。按照计划草案，员工购买股票的价格为27.68元/股，只相当于当时回购价格的50%，拟参与员工总人数不超过12000人，其中董明珠认购股数上限为3000万股，拟出资金额上限为8.3亿元，占本计划比例的27.68%。
一些投资者不淡定了。格力电器拿上市公司的钱回购股份，转手就五折卖给公司员工，那不等于利益输送吗？
从专业的角度分析看，并不尽然。
深圳价值在线信息科技股份有限公司董事长苏梅统计了2020年全市场第一类限制性股票及用回购股份实施员工持股计划方案的折价情况发现，第一类限制性股票授予价格低于6折的占92.83%，用回购股份做员工持股计划的，低于回购均价5折（含）的有37.96%，在50%-60%之间的为10.19%。也就是说，在员工持股计划中“五折持股”是正常现象。
从更长的时间维度来看，这种股权激励中的“五折持股”现象则比例更高。中关村国睿金融与产业发展研究会会长程凤朝分析统计了2010-2021年间限制性股票激励方案发现，这期间有效的2044个数据样本中，折价率正好为50%的方案个数多达1782个，占比87.18%，折价率在50%以上只有209个方案，占比10.23%。
苏梅表示，格力电器本次员工持股计划合法合规，也符合股权激励操作管理，却引起市场巨大反应，格力电器也应当做出反思，加强与投资者的沟通，充分尊重投资者的意见。如果前期有更多的沟通，或许能赢得投资者的理解。
格力电器也快速回应了投资者的关切和市场的反应。6月26日，董明珠出面接待了266名机构及个人投资者，并通过投资者活动记录公开回应了投资者关于员工持股计划的业绩考核、未来分红、回购股份、未来规划等7个提问。
为了留住人才
通常来说，员工持股是企业为了激励和留住核心人才而推行的一种长期激励机制，是目前最常用的激励员工的方法之一。该方法可以为员工增加收入，为企业留住人才。
对于员工而言，企业股权激励是一种员工福利，自然是一件好事。而对于上市公司股东而言，上市公司股权激励让员工低价买股，是否涉嫌利益输送、损害公司利益？
格力电器回应，本次员工持股方案主要是希望激励员工跟随企业发展。尽管方案设定的锁定期是2年，但实际原则上是持有至退休。公司希望员工和企业一起发展，而不是只追求短期利益。
有分析人士认为，管理层的稳定当然非常重要，但是员工人数更多，他们才是企业长期发展的基石。很多企业之所以会出台“五折买股”的激励方案回馈员工，很大程度上也是从公司长远发展的角度考虑。本次格力的股权激励涉及1.2万人，几乎可以囊括大部分中层和基层核心员工，也是出于上述考虑。
通过分析格力电器各项薪酬指标可以发现，其员工人均薪酬、薪酬成本比与可比上市公司相比均处于较低水平，而人均创收、人均创利则处于行业较高水平。从这个意义讲，格力电器给予其员工一定比例的激励也并不过分。
上海交通大学上海高级金融学院教授陈欣分析认为，总体上看，此次格力的持股计划之所以考核标准较低，福利性质较浓，某种程度上也源于近年来格力股权激励不足，管理层及员工薪酬水平不高。
2020年，格力电器董监高报酬合计2171万元，明显低于主要竞争对手当年董监高合计7694万元的报酬。
中南财经政法大学数字经济研究院执行院长盘和林表示，格力电器供员工购买“半价”股票，要考虑到珠海制造业留住人才较难的问题。
灵魂人物持股比例较大能产生有效激励作用
激励方案中，董明珠认购股数上限为3000万股，拟出资金额上限为8.3亿元，占比27.68%，也是外界关注的重点之一。
按照此次公布的激励方案，格力电器除了按照市场管理规定了2年的锁定期，还通过设立管理委员会进行日常管理，规定员工退休后或者经工会表决及书面确认后，才可自行出售或者设定质押，否则工会将有权收回其对应的股份权益。即在员工退休后或经工会表决及书面确认后，才可以真正获得股权的方式。
按理说，员工长期持有至退休规避了通常情况下员工持股集中到期套现的风险，对上市公司股价及发展来说都算是利好因素。
对此，苏梅表示，股权激励一般面向公司管理层和员工，董监高参与几乎是标配。董明珠作为目前公司董事长兼总裁，是公司核心管理人员，对公司达成战略发展目标发挥重要作用，其参与员工持股计划合情合理，也符合通常做法。
通过统计自2017年以来的股权激励及员工持股计划案例，苏梅发现在股权激励方案中，单个激励对象占比较大的情况较为普遍，其中个人占激励份额超过20%的激励对象共有165人次。其中，单个股权激励对象占整体激励方案100%的方案有6个，占60%-100%的有4个，占40%-60%的有18个，占30%-40%的有34个，占20%-30%的有103个。
苏梅认为，与上市公司传统的2-3年考核解禁期并迅速套现相比，此次的员工持股鼓励长期持有，在员工退休后或经工会表决及书面确认后，才可以真正获得股权的方式，在现有股权激励计划中属于创新，对上市公司及股东是有利的。
程凤朝则认为，董明珠作为格力电器的董事长兼总裁，是公司的灵魂人物，持股比例较大能够产生“金手铐”的有效激励作用，协同内部控制人与股东的利益。并且自格力电器1996年上市，董明珠也从未减持，由此彰显内部控制人对企业长远发展的信心。
针对质疑，格力电器6月26日公告的相关法律意见书称，该员工持股计划具有合法合规性，不存在损害公司及全体股东利益的情形。
业绩考核不轻松
依据格力电器此次股权激励方案，业绩要实现2021年、2022年归母净利润较2020年的基数分别增长10%、20%。这被外界认为考核条件过于宽松。
对此，格力电器称，公司有自己的发展目标，会保持稳定增长，不切实际的业绩考核目标没有意义。对业绩考核要实事求是，考虑可达成性。
盘和林分析认为，设置被质疑“行权条件太低”的股权激励，恰是因格力电器遇到经营瓶颈期，需谋求未来发展。格力进行数字化等转型需稳定一批员工与团队来支撑业绩，也需靠员工寻找机遇。该员工持股计划的目标是长期利益绑定而非出于业绩对赌。
程凤朝表示，当前原材料涨价等因素让空调行业整体承压，近三年来格力电器归母净利复合增速为4.31%，拟定2021年10%的净利润增速考核指标不算低。
统计分析得出，根据全市场近五年股权激励方案，采用净利润作为股权激励业绩考核指标的有1417个案例，占全部股权激励案例的69.39%，全市场股权激励采用净利润指标的，第一个考核期净利润增长率平均值低于10%。
苏梅认为，结合经济及行业发展形势来看，当下空调行业发展承压，尤其是受去年疫情影响，加上原材料涨价等诸多不确定因素，家电企业的日子并不好过。
格力电器年报数据显示，2016-2020年上市公司净利润复合增长率为9.43%。因此，目前设置两期净利润增长率为 10%、20%符合公司的实际情况。
目前，根据25家券商分析师预测可得，2021年格力电器净利润的平均值为250.51亿元，相比于2020年增幅为12.44%，也可以从侧面反映其净利润增长目标并不算低。
变更回购用途重视股东利益
在格力电器刚刚推出此次员工持股计划之际，市场就有预期，公司未来不排除推出更多期员工持股计划，原因就在于格力电器连续三期推出的股份回购计划用途均为员工持股计划或者股权激励。以公司第三期回购的上限150亿元（格力前两期回购均以上限金额完成）计算，格力电器合计回购股票的金额将达270亿元。
而27日格力电器更变第二期回购用途后，则改变了这一市场预期。相比之下，股份注销将减少公司股本总额，增厚每股收益，对现有股东较为有利。
不仅如此，格力电器第三期75亿-150亿元的回购股份方案未来是否也会更变回购用途，也给市场留下了悬念。
家电行业分析师梁振鹏认为，格力电器改变第二期回购股份的用途，是希望向资本市场传达并非所有回购股份都会用于员工持股计划的信号。
在投资者关系活动中，格力电器也表示，公司回购股票不仅仅为了股权激励，更重要的是维护股东、社会、员工的利益。事实上，多年以来，格力在保证经营业绩稳定，盈利能力提高的同时，高度重视股东回报，以实际行动回馈公司股东。
据统计，格力电器自1996年上市至2020年（2020年的年度利润分配预案未算在内），累计实现分红总金额达到850.64亿元，而同期累计募集资金为51亿元，累计分红总额为募集资金总额的16.68倍。
此次股权激励方案，格力电器除了设置两个归属期的业绩考核指标，保障公司业绩持续稳步增长外，还承诺每年现金分红每股不低于2元或现金分红总额不低于当年净利润的50%，激励核心员工的同时保障了股东利益。
来源：财经国家周刊
