【管理前沿】 “科创板八条”配套政策 助力企业向新求质
《关于深化科创板改革 服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》发布一年来，各项配套政策渐次落地、科创企业资本市场工具箱持续扩容，为壮大耐心资本、优化新股发行秩序、助力科创企业加大研发投入、加快培育新质生产力提供有力的政策支撑。
创新和完善制度一直是科创板建设的主线，在科创板这块制度改革“试验田”里构建新的制度体系，既可以满足市场需要，又可以为存量市场改革提供有益借鉴。可以预期的是，科技创新永无止境，科创板制度改革也会不断深化，将为各类科创企业融资提供更加便利高效的支持。
强化科创板价值发现功能
“科创板八条”提出，开展深化发行承销制度试点。随后，科创板先行先试3%的最高报价剔除比例、新股市值配售安排等一系列发行承销制度规则出台，优化了新股发行秩序，进一步强化科创板的价值发现功能。
2024年6月，上交所明确了在科创板试点统一执行3%的最高报价剔除比例的政策。新股发行定价是市场各方博弈的关键环节，而最高报价剔除机制是在新股发行定价过程中避免极端高报价干扰发行秩序、促进网下投资者理性报价的一项重要安排。某头部基金公司相关人士在接受中国证券报记者采访时表示，3%的最高报价剔除比例体现了监管层在尊重市场正常博弈的同时，剑指非理性报价行为、强化针对性约束。
在新股市值配售安排上，上交所明确自2024年10月1日起，科创板新股网下认购须持有600万元及以上科创板市值。在市场看来，这有助于为科创板带来增量资金，引导投资者树立长期投资理念、壮大耐心资本。
与此同时，有关部门也在加强询报价行为监管。在中国证监会、上交所对发行承销相关规则办法与业务细则进行修订后，（下转A02版）
（上接A01版）证券业协会先后修订制定多项自律规则，进一步规范网下投资者报价申购行为、完善资格限制措施，更好发挥声誉约束与示范作用。
由于科技创新大多具有不确定性大、风险高、回报周期长等特点，需要“耐心资本”的支持。为了推动对未盈利企业的投资逻辑从“短期盈利”转向“长期价值”，2025年3月，上交所优化未盈利企业新股发行网下配售与锁定安排，明确科创板未盈利企业可以采用约定限售方式，公募基金等8类配售对象可以自主申购不同限售档位的证券，锁定比例更高、锁定期限更长的网下投资者配售比例相应更高。
为“硬科技”企业融资赋能
科创板自诞生以来便一直为各类科创企业直接融资提供便利，让科创企业在成长较早阶段获得资本市场的“活水”灌溉，彰显了资本市场对科技创新的支持。
为助力科创企业进一步突破资金“瓶颈”，心无旁骛地抓研发抓创新，科创板上市公司股债融资制度不断优化。
在股票再融资方面，上交所于2024年10月制定发布《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第6号——轻资产、高研发投入认定标准（试行）》，明确“轻资产、高研发投入”的认定标准，鼓励科创企业加大研发投入。目前，已有9家适用该标准的科创板企业披露再融资相关公告，合计拟融资近250亿元，主要集中在生物医药、半导体行业，均投向创新药或芯片研发等夯实主业的项目。
“‘轻资产、高研发投入’认定标准的出台，为科创板再融资市场带来了更清晰的指引，有助于提升市场效率和透明度，推动科创板高质量发展。”华泰联合证券有限责任公司执行委员会委员、大健康行业部主管高元表示，以创新药为例，该行业具有研发驱动、技术密集和轻资产运营的特点，《指引》对“轻资产、高研发投入”标准的认定，可为创新药企业开辟更通畅、更适配的再融资路径，有助于缓解研发资金压力。
在债券融资方面，科创债审核绿色通道落地实施。“科创板八条”发布后，科创板上市公司晶合集成、中国通号申报科创债并适用审核绿色通道，大幅提升了融资效率。
支持高质量产业并购
并购重组是科创企业加快技术突破、优化资源配置、赋能科技创新的重要方式。近几年，监管部门多次表态支持高质量产业并购。
在“科创板八条”发布后，科创板新增并购交易超110单，交易金额累计突破1400亿元。2025年以来，科创板新增披露50单交易，其中20单为现金重大重组或发行股份/可转债购买资产。这类重大交易的单数，已经超过2019年至2023年的五年单数总和。
在这个过程中，一批创新性、示范性案例相继落地，资产估值、交易定价、业绩承诺等机制安排也日趋市场化、多元化；其中，估值包容性提升被认为是科创板并购重组的焦点之一，最典型案例莫过于普源精电。去年7月，普源精电发行股份购买耐数电子67.74%股权获中国证监会同意注册，成为“科创板八条”发布后并购重组注册第一单。
“这场被普源精电定位于‘双向奔赴’的并购能够顺利落地，离不开多方的共同努力。在‘科创板八条’出台后，估值包容性的提升让我们信心倍增。监管部门将关注点聚焦于行业发展和企业未来的成长性上。”普源精电副总经理、首席战略官、董秘程建川接受记者采访时表示。
程建川说，目前，并购的积极影响已经呈现，2024年普源精电实现归母净利润9230.31万元，而同期耐数电子净利润为4672.51万元，助力明显。运用普源精电和耐数电子技术联合开发推出的模块化仪器新产品在今年已经产生了相关销售收入。放眼未来，耐数电子预计会有良好的业绩表现，通过普源精电开启业务全球化的新征程。
