绝境重生：国企破产重整的“宁煤实践”
在国企混合所有制经营过程中，参股股东陷入破产重整，极易造成标的企业决策失灵、项目停滞、资产价值持续损耗，是国企存量资产盘活的高频痛点。国家能源宁夏煤业红石湾煤矿面对参股方破产带来的治理僵局、产能接续受阻等多重难题，通过专班攻坚、推动股权单独处置、合规竞拍、清单化清理权利负担等系列举措，仅半年时间完成股权收购，实现全资控股，走出一条破产场景下国有资产高效盘活路径。嘉伦国咨以红石湾煤矿股权整合盘活案例为样本，复盘司法对接、交易管控、多方协同全流程实操，提炼可复制的处置经验，为央国企处置同类股权类低效资产、守住国有资产保值增值底线提供实操参考。
一、案例概述
红石湾煤矿是宁夏宁东能源化工基地重要的煤炭生产骨干矿井，原由国家能源集团宁夏煤业有限责任公司（以下简称“宁夏煤业”）持股60%控股，宁夏宝塔联合化工有限公司持股40%参股。因参股小股东陷入破产重整程序，企业治理机制停滞，矿井产能接续项目受阻，资产运营效能受限，成为典型的股权类低效资产。
2025年下半年至2026年4月，宁夏煤业锚定“1126”链势发展战略，以落实“管理强化年”要求为抓手，将依法合规贯穿股权整合全过程，构建专班攻坚工作体系，逐环节突破破产重整对接、股权公开拍卖、权属负担清理、工商登记变更等核心节点，仅用半年多时间完成全部股权收购，实现对红石湾煤矿100%全资控股，彻底破解了小股东破产重整引发的企业治理困境，高效盘活了控股煤炭生产资产，形成了破产场景下国企股权整合的“宁煤实践”，为同类低效资产处置与国有资产保值增值提供了可复制的实践样本。
二、重组背景：小股东破产触发治理危机，矿井发展陷入瓶颈
受宝塔集团债务风险传导影响，宁夏宝塔联合化工经营状况持续恶化，于2023年11月正式进入破产重整程序，其所持红石湾煤矿40%股权纳入破产财产范围，由此引发多重发展危机：
决策机制失效，治理陷入停滞。因小股东主体资格异常、股权权属处于司法处置不确定状态，股东会、董事会无法正常召集表决，重大经营决策流程停滞，企业治理陷入“空转”，成为制约矿井发展的核心制度障碍。
产能接续中断，生存面临挑战。2024年10月，矿井上部资源开采完毕，下山采区开发成为保障矿井存续、稳定职工就业的核心工程。但受股权僵局影响，项目审批、资金投入均无法推进，矿井可持续发展按下“暂停键”，直接关乎全矿近500名职工的生计保障。
资产效能下滑，国资保值承压。治理僵局直接传导至生产运营端，煤矿生产调度、技术升级、成本管控等环节效率下降，资产运营效能持续走低，国有控股资产面临价值损耗风险，不符合国有资产保值增值的监管要求。
三、处置路径：系统攻坚、合规筑基、全流程破解破产重整整合难题
针对红石湾煤矿股权整合涉及破产重整司法程序、股权公开拍卖、质押登记注销、工商信息变更等多个复杂环节，关联主体多元、法律关系错综、合规要求严苛、时间节点紧迫的特点，宁夏煤业构建全流程闭环工作体系，以专项工作组为攻坚载体，以依法合规为根本底线，逐节点突破关键障碍，高效平稳完成股权整合工作。
（一）构建专班攻坚机制，系统统筹全流程推进
宁夏煤业成立由总会计师牵头的股权整合专项工作组，抽调法律、财务、资产、生产等专业骨干力量，构建“集团引领—公司统筹—专班攻坚—多方协同”四级工作机制，实行“日调度、周研判、月总结”运行模式，层层压实责任，精准管控进度。工作组系统梳理整合全流程风险点，围绕破产财产处置、股权交易规则、权属变更程序等关键环节制定多套应急预案，明确各节点时间线、责任主体与操作标准，形成“风险识别—方案推演—节点管控—问题销号”的闭环管理，为整合工作平稳推进奠定了专业基础与机制保障。
（二）锚定破产重整核心节点，推动标的股权单独处置
针对破产财产打包处置周期长、标的可控性弱的行业难题，工作组将推动股权单独处置作为整合攻坚的核心突破口。一是主动对接司法与破产管理主体。专班主动加强与银川市中级人民法院、宝塔集团破产管理人的常态化沟通对接，全面吃透破产财产处置的司法规则与程序要求，反复论证红石湾煤矿股权单独处置的法律可行性与操作路径。二是多轮协商优化处置方案。结合矿井生产运营的紧迫性与资产特点，专班多次与破产管理人、相关利益方沟通协商，反复论证修改股权处置方案，充分说明单独处置对保障矿井生产稳定、维护职工权益、提升破产财产变现价值的正向作用，最终推动将红石湾煤矿40%股权从破产财产中单独列示处置，明确了司法处置程序与时间节点，为后续公开挂牌转让扫清了前置障碍，牢牢掌握了整合工作的主动权。
（三）严格公开拍卖程序，合规完成股权受让
宁夏煤业始终将合规性作为股权交易的生命线，严格遵循国有资产监管规定与破产财产处置规则，规范推进股权拍卖工作。一是严格履行国资审批程序。按照国有资产交易管理规定，逐级履行内部决策与国资监管审批流程，明确收购原则与价格上限，确保收购行为符合国资监管要求。二是规范开展资产评估。委托具备资质的第三方机构对标的股权进行独立资产评估并履行评估备案程序，以公允的资产价值作为交易定价基础，确保定价科学合理。三是公开参与竞价交易。2026年3月3日，由天津信托公司在淘宝网阿里资产平台组织红石湾煤矿40%股权拍卖，宁夏煤业以备案评估结果为依据规范参与竞拍，成功竞得标的股权。整个拍卖过程公开透明、程序合规，交易定价公允，充分保障了国有资产交易的规范性与公正性。
（四）逐项清理权利负担，高效完成股权交割与工商变更
针对标的股权存在的股权出质登记、三项司法冻结等权利限制，专班建立“清单化管理、销号式推进”工作模式，全力扫清股权交割的法律障碍。专班主动对接信达公司等质权人、破产管理人及司法机关，逐项办理股权出质注销与司法冻结解除手续，同步准备工商变更全套材料，实现各环节无缝衔接。从3月3日竞拍成功到4月20日完成股东工商信息变更，仅用时48天即完成全部权属清理与工商登记手续，创造了同类重整股权过户的“宁煤速度”，实现了股权交割的高效推进。
（五）全程合规闭环管控，筑牢国资安全防线
将合规要求嵌入股权整合全流程各环节，建立多级复核机制，对每一份法律文件、每一个操作环节都反复审核，确保全程合法合规、有据可查。严格落实国有资产交易监管要求，坚持资产评估、公开挂牌、竞价交易等法定程序不走样，从流程上、制度上防范国有资产流失风险。同时，在股权交割过程中同步做好生产运营、人员管理、财务核算的衔接工作，保持矿井生产连续稳定，切实维护职工合法权益，实现了“整合不停产、交接不波动、队伍保稳定”。
四、实施成效：治理效能与资产价值双提升
（一）治理僵局彻底破解，决策效率显著提升
2026年4月20日，红石湾煤矿完成股东工商信息变更，宁夏煤业持股比例从60%提升至100%，正式成为宁夏煤业全资子公司。至此，困扰企业的股权权属不清、决策机制失效问题彻底解决，股东会、董事会治理结构全面理顺，重大经营决策流程大幅简化，运营自主权与决策效率显著提升，从制度根源上释放了企业发展活力。这也是宁夏煤业成立以来，首次成功破解小股东破产重整引发的企业治理难题。
（二）产能接续通道打通，发展动能持续释放
全资控股后，下山采区开发项目的决策与资金障碍全面清除，矿井产能接续工程得以快速推进，有效延长了矿井服务年限，稳定了110万吨/年的煤炭生产能力，为区域能源供应提供了持续可靠的资源支撑。同时，随着治理机制理顺，生产调度、成本管控、技术改造等运营环节全面提效，煤炭资产运营质量与盈利能力持续改善，实现了低效资产向优质高效资产的转变。
（三）职工队伍保持稳定，国资安全有效保障
整合过程中坚持职工权益保障优先，主动倾听职工诉求，及时回应关切，稳定了职工队伍，全矿近500名职工岗位与薪酬福利体系平稳延续，切实维护了职工合法权益。通过严格的资产评估与公开挂牌程序，股权交易价格公允合规，有效防范了国有资产流失风险，实现了国有股权的保值增值。
五、可参考借鉴点
红石湾煤矿股权整合案例，是国有企业在参股股东破产场景下，主动化解治理风险、盘活控股股权资产的典型实践，其在破产程序对接、合规交易管控、多方协同推进等方面的经验，对同类国企低效资产处置具有重要借鉴意义。
（一）主动研判提前介入，是破解破产重整治理僵局的核心前提
当参股企业股东陷入破产、清算等司法程序时，控股股东应主动研判治理风险与资产价值损耗风险，抓住破产财产处置的时间窗口提前启动股权整合工作，避免治理僵局长期持续消耗企业核心资产价值。红石湾案例中，宁夏煤业在矿井产能接续的关键节点主动出击，精准对接破产重整程序，通过股权收购从根源上解决治理问题，既守住了资产安全底线，也把握住了发展主动权，避免了僵局拖延导致的资产价值贬损与发展机遇错失。
（二）推动标的单独处置，是破产场景下股权整合的关键策略
破产财产通常以打包处置为原则，单独处置标的股权难度大、协调成本高，但却是缩短整合周期、掌握工作主动的核心路径。对于事关生产存续、职工就业的重要标的资产，控股股东应主动加强与法院、破产管理人的沟通，充分论证单独处置的必要性与可行性，推动标的股权从破产财产中分离处置，为后续股权受让与权属变更扫清前置障碍。红石湾案例中单独处置模式的成功落地，为同类破产场景下的股权整合提供了可复制的操作路径。
（三）合规为先是股权类资产处置的底线要求
股权类低效资产处置涉及国资监管、破产司法、产权交易等多重规则约束，必须将合规性贯穿始终。严格履行国资审批、资产评估、公开挂牌等法定程序，是保障交易公允、防范国有资产流失的根本底线，也是重组整合能够平稳落地、经得起检验的基础。红石湾整合全程恪守合规要求，每个环节都有明确的法律与制度依据，为同类项目树立了合规标杆。
（四）机制化清单化攻坚，是复杂场景的破局关键
破产重整场景下的股权整合涉及司法机关、破产管理人、债权人、企业职工等多方主体，利益关系复杂，程序环节繁多。构建专班攻坚、分级负责、多方协同的工作机制，对权利负担清理、程序审批等事项实行清单化、节点化管控，能够有效平衡各方利益、打通程序堵点，保障股权整合平稳高效落地。红石湾案例中48天完成权属清理到工商变更的“宁煤速度”，正是机制化攻坚成效的集中体现。
（五）价值导向是低效资产盘活的根本目标
股权整合不能止步于股权结构调整，而要以提升资产价值、释放发展效能、保障职工权益为最终目标。红石湾案例将股权整合与矿井产能接续、运营效率提升、职工队伍稳定一体谋划，通过治理结构优化打通生产发展堵点，真正实现了“盘活股权—理顺治理—释放产能—稳定队伍—提升价值”的良性循环，彰显了低效资产盘活的核心价值导向。
嘉伦国咨介绍
中美嘉伦国际咨询（北京）有限公司（简称嘉伦国咨），是国内深耕国资国企赛道的综合性专业咨询机构，二十余载专注服务央企、省属国企、产业集团、国有资本投资运营公司。独创管理咨询、投资银行、企业改制 “三位一体”集成服务模式，围绕国有资本布局优化、重组整合、存量低效资产盘活、公司治理、三项制度改革等领域，提供从顶层方案设计到落地辅导的全链条解决方案。
嘉伦国咨核心团队汇聚资深国企管理者、政策研究专家、产业顾问，深度跟踪国企改革、破产重整资产处置一线实操，服务覆盖能源、基建、金融、制造等多行业，致力于把宏观政策转化为可落地、可执行的实操方案，助力国有企业增强核心功能、实现国有资产保值增值。
来源：嘉伦国咨
